从股票到基金,我的12年投资路

09年他拿着3万块压岁钱入市起起落落走过了12年的投资路他体会到了市场的变化莫测也深知自己的渺小投资让他明白世间万事皆概率需要更高的能力来面对不确定的世界

在生活中他奉行极简主义是Fire财务独立提前退休运动坚定支持者在学习中IT和生物医学背景出身的他日常沉迷研习金融专业课程从斯特朗的投资组合管理理查德和雷诺德的主动投资组合管理中受益匪浅开始量化投资之路偏爱低估值高股息资产在投资中历经几轮牛熊他形成了重点投资基金关注资产配置强调风险管理借助量化手段的投资风格

他认为理性的金融模型可以规避一些坑也坚信只有配合感性的市场洞察和人性洞察才能做好投资今天就跟秀哥一起走进 @Polly基金  的投资故事吧

01

初识投资是存折里压岁钱的利息

关于投资的意识读书时期就形成了最早知道投资是上小学家里有几本家长工作用书内容跟银行股市期货有关看不太懂就当闲书看高年级时拥有了家长帮开的存折我就把压岁钱和考试奖励放进去关心能拿到多少利息滚雪球之路从那时已经开始

存折里的压岁钱利息给了我一些灵感初中时每次考试前和同学打赌如果名次低于某值同学给我几十块钱考砸了能得到心理安慰考好了我给他同样数目的钱反正家里给的奖励更多现在看来那个时候已经有了对冲风险的意识算是最早的衍生品交易

后来赶上2007年全民狂欢的大牛市身边长辈们纷纷入市到处都是谈论股票基金的人自己也开始留意金融市场十年黄金大牛市死了都不卖至今记忆犹新从那个时代过来的人不会轻易相信赛道永远牛这种事看到泡沫化为泡影也就看到了市场的变化莫测我打算做好知识储备后再开启投资之路2009年市场复苏我才正式开户

2009年到2021年12个和投资相伴的春夏秋冬我感触最深的是不可知经历几轮牛熊深知自己的渺小慢慢感觉到不仅仅是股价世间万事皆概率人或许能知道某些事件的概率但多数结果是不可知也不可控的我们能做的只能是选择概率有利的赛道比如基金努力稍微影响成功的概率量化筛选超额收益高的基金通过坚持尽量把有利的概率转化为成功的结果长期持有如果结果不如人意也必须接受做好配置风控不至于造成严重损害

金融市场是量化版的社会这些道理同样适用于其他领域

02

盈盈亏亏的投资路重要的是不断成长

我投资主要依靠组合管理实现稳健收益较低回撤不超过15%持有单个基金股票的仓位都不重投资组合的日常是这个涨那个跌很少有特别突出的大牛股也少有踩雷亏惨的时候但这么多年还是有很多投资案例值得分享

03

充满偶然的第一桶金

09年我拿着自己的3万压岁钱入市谨小慎微越涨越加看着券商研报买了一堆股票到年中市场猛烈回调浮盈几乎吐干净觉得自己太菜此路不通开始在网上搜基金论坛从持有封基等老师的帖子学会封闭型基金的基本原理大体了解封闭型基金的收益来源净值增长折价收敛折价分红其中净值增长是最重要的结合书知道夏普比率同时考虑了风险和收益自己用同花顺导出数据算夏普比率选出了一些看好的基金当时兴华有点像现在的兴全趋势历任经理可谓群星璀璨09年夏天市场从3400点急剧回调到2600多点正好这个时候进入不懂什么估值PEPB的大概看看K线形态做了W底就买入也是运气好很快净值上涨折价收敛双击盈利超10%

第一桶金的偶然性其实很强简单用历史业绩和风险选择基金用历史数据外推到未来忽略业绩归因和均值回归也为后来的投资埋下隐患解决这些问题已经是多年后的事了

04

交了昂贵学费的暴跌案例

2016年下半年高位买汇利B它是一支杠杆债券基金当时看汇利B历史收益率很高历史风险低于股票基金性价比很高还非常学院派的学习了桥水的全天候配置其中关键点是债券需要加杠杆放大风险达到接近股票的水平风险平价 基于上述理由买入汇利B却完全忘记看一眼国债收益率或中债净价指数此后半年赶上债券熊市汇利B一路暴跌最终击穿了心理防线精准割肉在最低点将当年股票基金的收益完全亏光

通过这件事我认识到拘泥教材理论模型缺乏实战经验和高人指点非常容易交学费还是要理论实践相结合在实战中学习另外 固收类基金也存在不小的风险长期收益率常不及股票基金后来借着2018年的熊市将股票基金占比大幅调升越跌越买为后续的投资奠定了良好基础同时接受教训开发了债券基金择时模型尽量避免低级错误在此提醒一下购买固收+的朋友享受收益的同时一定要对潜在的风险有预期这并不是保本理财

05

大获全胜的抄底网格

2020年疫情期间加仓投资疫情期间很多人对市场十分悲观开工第一天市场暴跌好几只场内基金跌停或接近跌停相对估值大幅折价当时果断出动20%仓位买入兴全趋势景顺鼎益广发小盘等基金后续美股暴跌国内市场二次下跌根据PB指标结合风控模型确定了抄底网格买入基金的同时动用备用资金在期权市场卖出认沽期权在高波动时期收入不少期权费也达到了自动网格抄底的目的分批低位买入BAMBPY在2021年BPY成功私有化退出从亏损50%到盈利超60%

这次成功的投资经历让我明白了很重要的三个点

1. 资金分散化很重要关键时刻债券基金和现金能提供廉价买入的机会

2. 风险控制很重要抄底也需要在估值指标指导下分批进行任何情况下不能超过风险承受限度要事先做好风险预算不要事后割肉

3. 情绪控制很重要上涨时多看看风险指标最黑暗的时候多坚持一刻量化很重要是克服情绪未知迷茫的最佳手段

现在回想一开始走上基金投资之路是多年投资没有大赔还有小赚的关键一步得承认自己当时现在也差不多严重缺乏对个股行业的了解不熟悉商业模式利用一些二手碎片化的消息买个股如同飞蛾扑火能在回调中跑出来已属万幸买基金是站在巨人的肩膀上用评价投资组合的方法评价基金选出业绩良好的基金构建组合减少波动相对容易一些

我也特别感谢雪球雪球是最佳的投资笔记本写满了过去的成败非常有利于反思成长模拟组合功能更是解剖自身问题探索投资策略的有力工具

06

坚持稳健收益较低回撤的策略

在市场里摸爬滚打了多年我开始形成自己的投资理念关注资产配置强调风险管理借助量化手段

资产配置是长期收益率最大的影响因素我的原则是 积极较高的权益类资产投资比例不低于50%平衡行业均衡投资均衡风格主动基金和宽基指数大类资产分散化同时投资A股基金美股基金债券基金策略分散化同时投资主动基金打新指数基金转债/转债基金

风险管理是生存的法宝原则是知己通过长期的经历了解自己的风险承受能力比如最大回撤15%知彼了解资产风险特性如股票基金最大回撤可达30%在知己知彼的基础上确定各种资产的配置比例按照我举的例子粗略估计股票基金可以配置50%

除了上述绝对收益层面的风险控制另一个不容忽略的点是主动风险即基金经理投资的股票和基准沪深300有多大的偏离我更倾向于行业配置不那么集中的基金经理过度集中于某些赛道茅宁可能带来短期的良好业绩但市场风格切换后容易只赚指数不赚钱

想做到上述两点依靠粗略的估计和定性分析是可行有益的基金的定期报告能提供足够信息借助量化模型更加及时可靠例如可以用CAPM模型计算基金的超额收益alpha也就是排除大盘涨跌剩下的部分更好的判断基金经理能力可以用Fama-French三因子量化判断基金风格以及剥离风格后的超额收益搭配不同风格的基金超额收益更稳定使用资产或因子协方差矩阵更好的估计风险确定资产配置等等量化数据来源主要是聚宽网和choice果仁网定性分析可以看雪球老师们的分析晨星网有基金经理的留职率公司整体业绩的数据 

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这里还要说一下我对金融模型的态度量化金融模型是很好的信息处理器可以把好的投资观点转化为实际收益不宜神化量化投资金融模型如果只会模型而缺乏洞察力将垃圾信息输入模型只能得到无用结果也不宜盲目认为金融模型无用模型不可能对未来做出精确的预测但能指导正确的方向避免无谓的损失51%的预测胜率也能带来超额收益

除了用量化指标筛选主动基金的定性分析也很重要方法是好公司-好经理-好基金就像看病喜欢上大医院找专家一样
好基金公司的特征是旗下基金业绩好团队优质稳定内控和公司治理较好没有明显的丑闻这样可以部分抵消基金经理变动带来的影响降低代理人问题损害基民利益的概率
好经理的特征风格较稳定管理业绩中等以上熊市抗揍然后选择该经理管理的旗舰基金通常是成立较早业绩较好的那支

07

源源不断的动力来自理想的生活状态

我是FIRE财务独立提前退休运动坚定支持者FIRE运动是一种以经济独立提前退休为目标重视精神幸福感多于物质满足的一种生活方式FIRE运动支持者集合成社区自己动手DIY代替买买买相互交流投资心得提出了25倍原则即攒够25倍年生活费每年从投资组合提取4%即可实现提前退休的目标我自行搭建的的蒙特卡洛仿真模型提示如果结余/工资收入高于50%年投资收益率高于9%达成目标就有希望这也是投资对于我来说非凡的意义所在

他山之石可以攻玉中国的先贤们早就留下了相关教训静以修身俭以养德一粥一饭当思来处不易半丝半缕恒念物力维艰历览前贤国与家成由勤俭破由奢我希望自己和更多的人能摆脱消费主义陷阱回归到昂扬进取的生活环境获得更充分的自由现金流和自由时间有更多的资源用于个人成长承担家庭和社会责任

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在这方面我也不断完善个人的具体措施

1. 积极控制不必要的消费适度保留用于健康亲情个人成长的支出尽快积累金融资产

2. 减少时间浪费积累人力资本积极学习高门槛系统化的知识特别是专业的投资知识

3. 发扬创客DIY精神自己的事情自己做成为生活中的多面手提高生活质量的同时降低服务消费

4. 保护身体健康维持早睡早起的生活习惯采用证据充分的保健措施

5. 尽量做到较高的长期收益率水平可控的回撤方法已经讲过了积极的资产配置+分散化投资可以实现这一目标

老一辈觉得在国企事业单位工作很稳定工资比投资更靠谱务正业他们的看法值得吸收借鉴认真工作是资本原始积累的重要手段之一钱少的时候做加法比乘法有效另外带来稳定现金流的工作类似固收资产给加仓提供弹药也可以作为资产配置的一部分

但是如果把自己的幸福寄托在稳定的工资上是极其危险的远有职场危机近有疫情期间降薪的教训更不用说工作和家庭健康难以平衡投资需要分散化人生能力和收入来源更需要分散化才能有效抵抗风险保护健康照顾家庭在社会竞争中多一分筹码少一片焦虑

除此之外投资能坚持这么久也源于及时反馈和兴趣

所谓反馈一方面是投资赚钱尝到了甜头会投入更多精力投资这么多年最开心的时刻是投资收益和工资收入金叉的那一刻另一方面投资帮助我成为更好的人人的成败在现实社会中很难衡量做对做错不能得到及时反馈等醒悟过来已为时已晚而金融市场是量化的现实社会贪婪恐惧愚蠢能得到有效及时的反馈市场女王的皮鞭从不留情投资久了情绪更稳定更敬畏世界的不确定性面对成功多一分谦逊面对失败多一分豁达

所谓兴趣有对几亿真人在线做投资游戏的兴趣也有认识世界探寻真理的乐趣得到真知的同时也得到经济奖励绝对是人生一大乐事

08

送给股市萌新们的三句话

对于刚开始投资的新人需要特别谈一下线性思维的危害就是简单认为历史高收益代表未来高收益新人往往依赖简单的收益率数据或者榜单来选择基金其实还是应该多做业绩分解归因搞清楚过去的良好业绩是源于贝塔随着市场水涨船高风格押对了大小盘价值成长是行业选了好赛道还是个股选股alpha或者打新交易能力股市估值不能无限提升债券价格也不会涨到天上个别行业不可能脱离整体环境无限扩张市值如果基金主要靠这些赚钱很有可能发生均值回归未来的收益反而变差是需要警惕的

我相信金融理论和模型能帮我们避一些坑可作为有效的信息处理器但对行业人性的洞察力是alpha的源头为金融模型提供有效的输入 缺乏洞察力单纯依赖模型和统计结果不会比算命好

孙子·谋攻篇里的知己知彼百战不殆其实很适用于投资
知己自己的长处短处能承担多少风险打算在哪个方向努力或主动偏离市场共识打算把哪些方向委托给市场或专业机构
知彼对人性的认知对金融市场的认知对投资标的的认知对国情世界的认知

未来的投资路还很远想送给自己也送给看到这篇文章的投资者三句话

• 无财作力勤俭原始积累;

• 少有斗智尽早入市多学高门槛的专业知识;

• 既饶争时做时间和风险的朋友获取长期稳定收益。

风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。

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